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中国企业美国借壳上市或遇阻碍

发布时间:2021-01-07 18:10:04 阅读: 来源:劈裂机厂家

汇集各国融资企业的美国资本市场近日尤其关注“MadeinChina”的企业。据多家美国主流媒体报道,美国证券交易委员会(SEC)正在对中国公司在美国“借壳上市”的情况展开大范围调查,因为这些公司在上市过程中“可能存在会计违规和审计不严的情况”。

中国商业法研究会企业法律风险研究所所长叶晓华在接受《法治周末》记者采访时预期,国内赴美借壳上市企业的融资路可能会遇到障碍,“SEC释放了一个信号,就是在未来一段时间会对中国企业严加监管,而我们知道在美国,违法成本是很高的”。

记者试图联系涉案中国企业。然而,截至发稿前一天,美国各媒体并未透露此次调查视野内的中国企业名单,仅表明2010年12月20日,SEC经审查发现,美国一家会计公司曾违规通过“中国一家能源公司”的“欺诈性财务报告”。

上市借壳缘何遭查

据《法治周末》记者了解,登陆美国资本市场的道路有两条,一条是传统意义上的IPO即首次公开发行,一条是借壳上市即反向收购。

此次SEC盯上的是后者。

“在美国借壳上市,就是中国的非上市公司股东通过收购美国一家上市公司(壳公司)的股份来控制该公司,再由该壳公司反向收购该中国非上市公司的资产和业务,使它成为壳公司的子公司。”北京证券律师周军向《法治周末》记者解释。

相对于IPO,借壳显然有其独到的吸引力。首先,借壳不需要经过复杂的登记和公开发行手续,5至6个月的时间即可通达美国资本市场之路(而IPO至少一年时间)。其次,借壳的费用也低得多(购买美国一家空壳公司大概只需15万至35万美元,而IPO的前期费用至少1000万美元)。

一个明显的现象是,自2000年以来,先在OTC即柜台交易市场买壳、稍后转板到纽交所和纳斯达克的中国企业趋之若鹜。“借壳越来越成为中国企业登陆纳斯达克的捷径,成为他们迅速国际化的方式,被认为是推动中国公司在美融资的上策。”周军说。

但是,繁荣背后,违法行为也在暗中酝酿、上演。美国上市公司会计监管委员会(PCAOB)调查发现,在美国各大股票交易所上市的约340家中国公司都使用了几乎不知名的小型美国审计公司,而这些公司又将审计项目工作转包给中国或其他地方的会计师。“但是,由于距离问题和语言障碍,中国会计师提供的一些报告美国审计师根本就看不懂,于是,美国审计师对于中国会计师提供的信息怠于认真审查,这往往让一些公司浑水摸鱼。”SEC首席会计师如是推论。

事实上,他的话并非空穴来风,去年秋天发生的中国绿诺国际有限公司一案可谓其推论的最好例证。去年9月,在纳斯达克上市的中国环境产品制造商绿诺国际有限公司被曝存在审计问题并受到会计指控,原因是该公司的美国审计师未能对中国会计师提供的公司文件“尽到专业怀疑态度和应有的职业谨慎”,“审计师根本不可能对此进行审核或对员工进行适当监管”,“违反了联邦证券法律”,而绿诺公司存在欺诈行为,“在向纽约证交所提交的材料中,夸大了10倍的公司资产价值和高估了40倍的营业收入”。

如今,绿诺公司已在纳斯达克停牌,其2008年和2009年的财务报表也被收回。而当记者在互联网上搜寻该公司时,其主页已无法打开。

美国当局:惩罚还是自审

《华尔街日报》透露,美国相关执法部门和公司财务部正对为企业提供上市服务的部分小型会计师行、律师事务所和投资银行等中介机构展开调查,以摸清由美国会计师、律师和银行家组成的人脉网是如何帮助几十家中国公司到美国上市的。同时,这些部门也已经开始有针对性地对个别中国公司展开密切监视。此外,美国众议院金融机构委员会也正在幕后忙碌,并可能会在今年举行有关中国公司会计问题的听证会。

在接受《法治周末》记者采访时,对于此番审查风暴,银河证券首席经济学家左小蕾表示理解,但其显然另有看法:“自身的监管制度不完善、自身的宽松监管本身就为一些公司的造假提供了温床。”

事实上,做海外融资工作的律师都清楚,美国资本市场对IPO发行新股的监管规则非常成熟,但是在借壳上市这块的规则比较薄弱,尚未形成严密法网。记者了解到,美国法律至今未禁止审计公司将审计工作转包给中国会计公司,而恰恰在这个环节,中国一些公司有了“运作”的土壤。

美国众议院金融机构委员会的担心似乎印证了这一尴尬情势。该委员会新闻发言人在接受当地媒体采访时表示,一些公司假公济私和可能存在的欺诈行为已大为普遍,而“薄弱的国际准则让这些现象很大程度上正逍遥法外”。共和党议员克里斯·李更是表示:“中国是世界第二大经济体,其增长速度之快,足以让不当谋利和欺诈行为有机可乘。”

不过,SEC此番动作似乎骑虎难下。“SEC目前面临着两难选择”。在叶晓华看来,目前美国股民多看好中国经济高速发展的现状,希望分享中国经济的发展成果,若SEC此次对借壳上市的中国企业财务信息失真等问题进行严查、严惩,则会影响到美国股民的利益,“况且,投资者都清楚,会计出问题并不能说明这家企业就一定不好,并不能说明一定会影响到股东的利益。很多人还是看好中国企业的成长性”。

“出现这样的问题,两边都得检讨。”左小蕾说,在中国整体经济走向持续向好的情势下,中国企业进驻美国资本市场,对美国经济的发展显然是作了贡献的,“中国热”现象、中国公司在美国市场上的吸引力就证明了这一点;SEC在监管的同时,也要反思自己,而不是一味地苛责中国,否则会造成“双输”的局面。

美国律师Bernita向记者透露,事实上美国有很多机构专门在中国及其他国家从事这类借壳上市中介业务。

中国企业:恐慌还是自省

亲历诸多中国企业海外上市案例,叶晓华的话不免让人感到吃惊:“其实很多中国企业都是被‘忽悠’着在美国上市的,他们可能还没搞清楚在美国上市是怎么回事,就被一些中介机构劝说着借壳了。”

他的意思是,目前,中国企业的精力并不足以关注赴美上市,然而,一些企业难敌中介机构天花乱坠的吹嘘蒙蔽。一个潜在的事实是,助力中国公司到美国借壳上市的环节已形成了一条灰色产业链,该链条上有审计事务所、投资银行等中介机构,他们成为渔利人。具体过程是,某中国企业对赴美借壳上市跃跃欲试之后,事务所开始审计,投资银行开始介入进行推荐,在推高上述公司股价后全身而退。但是,当失去外包装的劣质公司现出原形时,残局已然无人收拾。

被指控报告虚假、信息披露有误的“中国电子商务第一股”麦考林员工李季至今心有余悸,“2010年10月26日登陆纳斯达克后不久,就受到指控,然后就是海外律师的连环诉讼,股价之后就连番动荡”。

这样看来,无论是被“忽悠”上市的企业还是主动上市的企业,在上市前都应“三思”。叶晓华的想法是,中国企业虽然通过钻法律漏洞借壳上市并快速融资,但对美国的法律环境还是应该有清醒的认识,“美国的法律生态和中国不同,所以不要想当然拿在中国行得通的方法在美国办事”。

他的话无疑令中国企业恐慌:“美国的一帮律师‘秃鹰’现在是不太懂中国的这套规则,但是,一旦他们同中国的律师联手、获悉中国企业的上市造假手段后,他们将很快组织集团诉讼,让这些企业陪得血本无归”。

另一个值得担忧的事实是,SEC大举调查中国借壳上市企业,等于告诉投资中国企业的股民,类似的中国公司不值得信赖;此外,随着调查大范围展开、进一步深入和一些地雷的逐一引爆,更多的问题将暴露出来,中国股的明天将充满诚信危机。

“不做好,则难做大。”叶晓华忠告,企业应首先做好合规管理,做好公司治理和信息披露,其次要有社会道德即社会责任,“这两点不做好,就不要到美国去上市。”

记者从周军所在的律师事务所了解到,目前,赴美借壳上市的中国公司热情已经受到一定的挫伤,很多公司因此放缓了借壳上市的步伐。“我们的一些客户本将在美国借壳上市提上了日程,但现在想要中止反思。还有很多前来咨询的客户,现在也在犹豫。我觉得借壳上市热潮或许会冷静一段时间。”周军说。

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美国自1934年已开始实行借壳上市,由于成本较低及成功率甚高,所以越来越受欢迎。在经济衰退时期,有不少上市公司的收入减少,市值大幅下跌,这造就了机会让其他私人公司利用这个“壳”得以上市。

近年,中国经济改革开放,有很多企业欲在海外上市,但碍于政治因素以及烦琐的程序,部分企业会选择收购美国一些壳公司,在纳斯达克或纽约证券交易所上市。在科网泡沫破碎后,有很多科技网络公司濒临破产,市值极低,这造就了更多借壳上市的机会。

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